我們有足夠的理由對(duì)機(jī)械行業(yè)未來(lái)的前景保持樂(lè)觀，不論是服務(wù)于建設(shè)的工程機(jī)械等，還是服務(wù)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)床等，或者是國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的造船等。從目前的時(shí)點(diǎn)上看，今年仍有可能超預(yù)期的行業(yè)主要存在于造船、機(jī)床、采礦設(shè)備等行業(yè)；對(duì)工程機(jī)械來(lái)說(shuō)則主要期待明年上半年的需求景氣。
細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)
2007年，密集的調(diào)控政策似乎并未對(duì)固定資產(chǎn)投資趨勢(shì)產(chǎn)生太大的影響，程度甚至不如去年下半年。三季度當(dāng)月投資增速達(dá)到27.3%，累計(jì)維持上半年趨勢(shì)，設(shè)備投資增速下降，不過(guò)依然還處在29%的高水平。水泥產(chǎn)量受到一定影響，不過(guò)已經(jīng)在10%的水平上企穩(wěn)，工業(yè)增加值增速溫和回落，房地產(chǎn)投資增速又回到了35%以上。總體看，截止到三季度末的宏觀數(shù)據(jù)并沒(méi)有看出太多要擔(dān)心的跡象。
從近期發(fā)改委、央行的輿論口徑看，目前經(jīng)濟(jì)還是處于偏快防止過(guò)熱階段，投資還沒(méi)有越線，并非主要打擊對(duì)象，但是警告的語(yǔ)氣相當(dāng)強(qiáng)烈。房地產(chǎn)行業(yè)投資增速的重新抬頭也令人擔(dān)心，從2004年以來(lái)的政策取向看，政府對(duì)過(guò)熱行業(yè)的選擇性打擊手法越來(lái)越熟練。盡管要控制的是房?jī)r(jià)而非供應(yīng)量，但是多少應(yīng)該算是個(gè)利空，程度大小取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)受影響的程度。不過(guò)，工程機(jī)械行業(yè)景氣驅(qū)動(dòng)因素還有基建和出口，這兩個(gè)因素不會(huì)受國(guó)內(nèi)調(diào)控政策影響。
我們把細(xì)分行業(yè)的投資增速作為未來(lái)景氣的先行指標(biāo)，通用、專用、交運(yùn)設(shè)備三個(gè)細(xì)分行業(yè)的這一指標(biāo)都相當(dāng)漂亮，前兩者都在55%以上水平。我們?cè)趯?shí)地調(diào)研過(guò)程中也感覺(jué)到，絕大部分企業(yè)產(chǎn)能非常緊張，都在投入資金進(jìn)行技改。預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)這一輪景氣，大部分企業(yè)賺錢后加大技改、擴(kuò)產(chǎn)投入，生產(chǎn)環(huán)境、制造能力得到革命性提升，應(yīng)該對(duì)中國(guó)機(jī)械行業(yè)整體的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力需要重新評(píng)估。
細(xì)分行業(yè)整體處于高景氣狀態(tài)。通用、專用和交運(yùn)設(shè)備行業(yè)的銷售利潤(rùn)率三季度末就都達(dá)到了近幾年的最高水平，分別為%、%和%。在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，銷售增幅都處在同期歷史高位。通用、交運(yùn)設(shè)備利潤(rùn)增速抬頭明顯，這兩個(gè)行業(yè)銷售收入結(jié)算的自由度較大，往年一般三、四季度結(jié)算比例較大，這種季節(jié)性值得關(guān)注。
小行業(yè)金屬船舶行業(yè)、建筑工程機(jī)械行業(yè)、石油鉆采設(shè)備行業(yè)、金切機(jī)床行業(yè)和鐵路設(shè)備行業(yè)表現(xiàn)突出，值得關(guān)注。金屬船舶行業(yè)利潤(rùn)總額和利潤(rùn)率增長(zhǎng)最快、銷售收入增長(zhǎng)排名第二；建筑工程機(jī)械行業(yè)利潤(rùn)率最高、利潤(rùn)率增長(zhǎng)排名第二；金切機(jī)床利潤(rùn)增幅和利潤(rùn)率改善幅度都居前列。
工程機(jī)械高鐵將是2008年主題
工程機(jī)械行業(yè)的景氣是毋庸置疑的。2007年前8個(gè)月工程機(jī)械行業(yè)銷售增長(zhǎng)48.7%，較中期還略有提升；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)154.8%，呈現(xiàn)季節(jié)性回落；不過(guò)，利潤(rùn)率從去年的7.1%提升到11.7%，仍維持極高提升幅度，龍頭企業(yè)的高增長(zhǎng)更值得期待。1～8月，挖掘機(jī)、叉車和工程起重機(jī)的銷量增速都在30%以上，這三個(gè)細(xì)分行業(yè)上市公司的投資價(jià)值尤其值得關(guān)注。其中，起重機(jī)的銷量增長(zhǎng)雖只有30%，與中期相差不大，中期收入增長(zhǎng)高達(dá)55.8%，預(yù)計(jì)三季度收入增長(zhǎng)更快。叉車銷售增長(zhǎng)的季節(jié)性差異較小，收入增速與銷量增長(zhǎng)也比較接近。
京滬高鐵對(duì)需求的拉動(dòng)值得關(guān)注。備受矚目的京滬高鐵終于獲門矗ぜ平?個(gè)月左右的時(shí)間以后在40多個(gè)工作點(diǎn)開(kāi)工建設(shè)，共1300多公里，總投資1600億，并計(jì)劃于2010年投入運(yùn)營(yíng)。用3年左右的時(shí)間，建成如此高標(biāo)準(zhǔn)和高難度的鐵路，對(duì)施工的機(jī)械化和自動(dòng)化要求很高，必將帶動(dòng)對(duì)相關(guān)工程機(jī)械的大量需求，如旋挖鉆機(jī)、起重機(jī)、泵車、挖掘機(jī)、裝載機(jī)、盾構(gòu)設(shè)備等。
再加上房地產(chǎn)、基建和城建、哈大等其他高鐵、廣州亞運(yùn)會(huì)、上海世博會(huì)的影響，我們對(duì)明年上半年工程機(jī)械行業(yè)的需求形勢(shì)更加樂(lè)觀。從季節(jié)性角度看，工程機(jī)械的旺季往往集中在上半年，業(yè)績(jī)能否超預(yù)期，關(guān)鍵看上半年，因此頭年的四季度是買入的好時(shí)機(jī)。建議重點(diǎn)配置龍頭公司中聯(lián)重科、三一重工，此外，星馬汽車、常林股份資質(zhì)和經(jīng)營(yíng)都相當(dāng)不錯(cuò)，明年都有業(yè)績(jī)觸發(fā)因素，目前的估值并不高，也建議關(guān)注，維持“增持”建議。安徽合力是工程機(jī)械里周期性最弱的公司，目前07年估值在35倍左右，最保守看近3年穩(wěn)定高速成長(zhǎng)可預(yù)期，建議“增持”。
