發布日期：2022-07-14 點擊率：25
一家集團旗下近20家A股公司中，超過半數的上市公司都在進行重組。這是怎樣的景象，又將帶來什么樣的機會？
中航工業集團資本運營部部長李平告訴中國證券報記者，集團資本化運作的目標分為兩個階段：第一階段，3年內實現集團公司80%的業務和資產上市；第二階段，5年內實現集團公司整體上市。集團將以上市公司為平臺實現專業化經營，通過內部整合和外部并購，實現跨越式發展。
中國證券報記者經多方采訪獲悉，飛機、發動機系統和非航空業務，這三塊資產承載著中航工業集團“兩融、三新、五化、萬億”的夢想，其對應的上市公司也成為最重要的發展對象。
8家公司踏上重組路
中國證券報記者獲得的一份資料顯示，根據中航集團的有關規劃，在中航集團下屬的21家上市公司中，中航科工()將成為中航集團A股外的資產整合平臺；洪都航空(600316)和成飛集成（002190）分屬于防務事業部的航空板塊和民品板塊，西飛國際（000768）屬于飛機公司中運輸機、支線客機業務板塊；航空動力（600893）、成發科技（600391）、ST宇航（000738），分屬于航空發動機的主機、傳動和控制業務板塊；*ST昌河（600372）、中航精機（002013）、中航光電（002179）、東安黑豹（600760）屬于系統公司中航空電子、航空機電、元器件和民品業務板塊；哈飛股份（600038）屬于直升機板塊；貴航股份（600523）、中航重機（600765）、中航三鑫（002163）分屬于通用航空、重機和材料板塊；深天馬（000050）、飛亞達（000026）、中航地產（000043）和港股的中國航空技術國際()、深圳中航集團股份()則分屬于工業投資、航空貿易、貿易物流和置業等板塊；東安動力（600178）屬于汽車板塊。
截至目前，除去已經完成重組的中航重機，中航工業集團麾下包括航空動力、洪都航空、貴航股份、ST昌河、ST宇航、東安黑豹、中航三鑫、中航地產等8家公司已經踏上了重組整合之路。中國證券報記者了解到，西飛國際的新一輪重組也有望展開。業內人士普遍認為，中航工業集團將是今后兩年整個軍工行業上市步伐最快、注入資產最頻繁的板塊。
“要實現在2017年集團公司萬億目標，初步測算集團每年銷售收入增長要超過22%，總資產每年遞增的速度要超過16%。”李平指出，如此增幅僅依靠國家的投資顯然是不可能實現的，中航工業集團重組后形成幾個平臺，就是要通過資本運作，實現專業化發展。
“關于中航系的上市資產情況，從目前來看，雖然不盡樂觀，但反過來看，對中航工業集團而言，一面是2017年營業收入達萬億的目標，一邊是三年內80%資產上市的承諾，這也表明在今后三年中，其相關上市公司的業績和資產情況或將有翻天覆地的變化。”分析師表示。
飛機資產
三足鼎立
西飛、洪都、哈飛——這三家飛機制造企業是中航工業集團最核心的資產整合平臺。
作為中航飛機有限責任公司旗下唯一一家上市公司的西飛國際，或將成為中航集團旗下民機資產整合平臺。目前，中航飛機旗下的主要資產包括西安飛機工業(集團)有限責任公司、陜西飛機工業(集團)有限公司、西安航空制動科技有限公司、中航起落架有限責任公司、中航第一飛機設計研究院等5家成員單位，而其中陜飛集團的運8和運12運輸機資產最為優質。
江南證券帥再先認為，西飛國際的民機訂單將有較大提高。金融危機對干線飛機銷售確實產生較大影響，但對支線飛機這個細分市場影響較小。公司新舟系列飛機現有新舟60、新舟600，主要市場是發展中國家。他估計，2009年公司民機交付可能達到25架左右。
帥再先表示，未來西安將是我國軍用運輸機、支線飛機、轟炸機、預警機生產基地，西飛可以隨時配合中航工業的整合計劃。他預計，中航飛機旗下企業的整合將可能是一個打包式的方案。
就洪都航空而言，海通證券龍華認為，其所在的防務公司是中航工業的核心板塊，旗下擁有成飛集團、沈飛集團、洪都集團等優質軍工資產，預計公司將被定位成軍品資產業務的整合平臺，發展空間巨大。但由于該資產較敏感，保密性較強，整合時間可能會滯后于其他板塊。
帥再先則認為，洪都航空此次增發是中航防務資本化運作邁出的第一步。2010年中航防務資本化運作有望加速，即將整合中航工業戰斗機資產，公司或許更名為中航防務。未來，公司還將整合中航工業旗下導彈資產。
另一家以飛機為主業的公司為哈飛股份，“哈飛作為中航工業直升機公司的唯一上市公司，有可能成為直升機資產的整合平臺，可能注入的資產包括昌河飛機、保定惠陽航空螺旋槳廠、中國直升機研究所等。”龍華于2009年8月初發布的一份調研報告指出。
發動機系統資產
雙雄爭鋒
作為我國三代發動機主要生產企業之一，有專家預測，航空動力的航空發動機業務將保持大約25%的年增長速度。其支撐點就在于，我國軍機正面臨大換代，估計未來10年三代發動機需求在3000臺以上。當前，航空動力正在進行定向增發。帥再先認為，四大募集資金項目量產后，公司銷售收入將增加25億元，毛利增加5億元。考慮到規模效應，管理加強，財務費用降低，預計航空動力的凈利潤將保持30%以上的增長。
早在其借殼S吉生化上市時，中航工業已承諾將航空動力作為集團發動機業務的唯一整合平臺，這一資產包括沈陽黎明、貴州黎明等優質發動機資產。帥再先認為，按照中航工業資本運作整體思路與大致時間節點推算，發動機業務整合應該會在公司完成定向增發之后盡快實施。
同時，中航工業還將積極開拓國際民機轉包市場，不斷擴大市場份額，逐步實現由“單純的供應商”向“風險合作伙伴”的躍升。按照航空動力的規劃，公司未來轉包生產將保持30%以上增長速度，2017年轉包規模達到20億美元以上。
中航光電作為中航工業系統公司關鍵器件業務平臺，其發展戰略是“中高端、集成化、提供全面連接技術解決方案”，旨在鞏固擴大軍品業務的同時快速提升民品業務，使公司營業收入保持30%以上年平均增長速度。
非航空資產
重機與專用車錦上添花
接受中國證券報記者采訪的業內人士普遍認為，為實現1萬億目標，中航工業必須大力發展非航空產品。而在中航工業的重點非航空資產中，中航重機與東安黑豹承擔著資產整合平臺的使命。
目前，中航重機已變身為控股型企業，旗下設有安大公司、中航力源液壓股份公司、貴州永紅航空機械和中航世新四家子公司，集中管理鍛件、液壓件、換熱器及燃氣輪機四大業務板塊。帥再先表示，作為中航工業四大非航空品產業之一的重機產業發展平臺，中航重機未來將會有更多的故事，外延型增長空間巨大。
按照定向增發草案，東安黑豹擬向金城集團及中航投資分別發行萬股及萬股收購專用車研制生產企業股權，建立比較完整的專用車產業鏈，打造中航工業專用車平臺，力爭2017年銷售收入200億元。
帥再先表示，專用車產業位列四大非航空產業之一，中航工業必定極力支持其發展，在技術、市場及收購資金等方面鼎力支持。
■ 記者觀察
透明些 再透明些
記者 陸洲
盡管軍工板塊容易誕生“黑馬”是不爭的事實，但在記者接觸到的部分市場人士和投資者眼中，“業績平平、增長乏力、‘看不清楚’”，是他們對軍工上市公司的普遍看法。軍工企業需要掀起自己的蓋頭來，大方自信地在資本市場的聚光燈下亮相。
長期以來，軍工企業由于保密要求高、與外界交流展示較少等原因，投資者對其始終感覺朦朧、神秘、模糊，分析研究難以開展，預測估值無從下手——不了解行業背景、企業歷史與發展方向，不清楚成本費用和收入利潤的具體構成與來源，不知道軍工產品的生命周期與定型列裝變動，更不熟悉武器裝備技術進步潮流與我國新時期軍事變革動態——這就導致軍工上市公司往往被各種“題材”與“概念”所環繞，業績支撐不牢，估值基礎不穩，行業地位不定，常常陷入傳聞滿天、炒作盛行、“黑馬”頻出、曇花一現的尷尬境地。
形成這樣的局面，投資者不愿看見，軍工類上市公司也不愿看見。諸如此類的“信息盲區”，不僅影響到投資者對軍工企業價值的判斷，也不利于軍工企業利用資本市場的力量發展壯大。記者認為，要獲得資本市場的接受與認可，擁有廣泛而堅實的投資者基礎，軍工企業就必須“透明些，再透明些”。
事實上，從公司法理的規范運作角度而言，除了產品的銷售渠道與應用范圍不同之外，軍工上市公司并不存在任何“特殊性”，軍工企業與上市公司的“雙重身份”之間也不存在不可調和的矛盾。強調“特殊性”，只能讓軍工企業的路越走越窄。記者認為，軍工上市公司的信息披露應當做到：國家安全重于泰山，該保守的秘密決不披露、外泄；市場“三公”原則不可動搖，該公開的信息決不掩飾、拖延。
我們也看到，一些軍工企業已經在信息披露的充分性和全面性上有了可喜的進步，越來越多的軍工企業經營情況見諸媒體并為投資者所了解，市場各方投資軍工企業的針對性與有效性也越來越強。
讓資本市場認識軍工企業，讓軍工企業貼近資本市場——在這個剛剛開始的互動過程中，雙方的話語體系需要轉換，原有的偏見與誤解需要消除。一方面，軍工企業需要將自身納入到通行的游戲規則中去，按照公認的評價標準和市場邏輯來要求自己，摒棄所謂的“特殊性”和“惰性”，以陽光透明的心態和堅定不移的決心做好充分的信息披露；另一方面，資本市場也要認識到軍工企業的特點，對它們抱有足夠的耐心，保持一份寬容與理解。
從某種程度而言，軍工板塊的研究尚不深入，有待挖掘的空白點與處女地還有很多，軍工的真實價值還沒有完全體現出來。這既需要軍工企業的主動，也需要市場各方的努力。當軍工上市公司改變過去在二級市場上多以“黑馬”示人的討巧面貌而換之以“白馬”形象，則軍工板塊的投資者基礎將更加穩固，為長期、理性投資者擁躉的軍工上市公司將更能代表軍企的實力與內涵，并與資本市場一道健康茁壯成長。
■ 觀點速遞
江南證券帥再先：
重組是確定性事件
利用資本市場整合與做大是中航工業“五化”戰略的根本目的，中航工業旗下18家A股上市公司作為相應業務板塊或者子業務板塊的資本平臺，它們重組是確定性事件。預計多項新航空器可以在“十一五”、“十二五”規劃期間面市，可以期待中航工業通用航空、直升機產業、航空發動機產業在未來將快速發展。另外，隨著我國航空武器性能的提高，中國新航空武器在不發達國家市場將占有極高比例，看好航空工業防務產品出口。
東海證券牛紀剛：
L15放量成洪都增長點
2010年后，洪都航空增長主要依靠L15的放量。L15將于2009年底前完成鑒定試飛，達到可銷售狀態。初期產能尚不能完全釋放，預計2010年L15可銷售5架以上，實現收入5億元，增加5000萬元以上凈利潤，攤薄后每股收益增長20%以上。2011年后，L15將逐漸放量，預計2011年可銷售15架以上，利潤實現50%以上的增長。保守估計2011年每股收益可達到1元以上。
海通證券龍華：
飛機需求保持旺盛
我國正處于第三代戰機轉型階段，未來幾年內，預計我國至少需要300架第三代戰機。另一方面，我國民航需要的飛機數量增長空間也較大，據預測，未來20年中國將需要3710架新飛機。
下一篇： PLC、DCS、FCS三大控
上一篇： 對中國紡織業信息化道
